Почему доходность облигаций США превысила 5% и чем это грозит

Доходность 10-летних казначейских облигаций США впервые с 2023 года ненадолго превысила 5% на фоне резкого роста цен на нефть, который грозит перекинуться на долговые рынки. Позже доходность отступила, но отметка была достигнута на фоне войны с Ираном, идущей уже седьмой месяц.

Доходность позже отступила, но веха понедельника ограничила всплеск более чем на 100 базисных пунктов с тех пор, как незадолго до начала войны с Ираном в конце февраля, когда 10-летний показатель был ниже 4%.

Что происходит с Ормузским проливом?

Между тем, война продолжается уже седьмой месяц, и с небольшим количеством доказательств дипломатического прогресса в направлении полного открытия Ормузского пролива сырая нефть и нефтепродукты остаются дорогими.

В некотором смысле энергетические рынки находятся в еще худшей форме, чем в разгар иранской войны. В то время как американские военные направляют значительные объемы нефти через Ормузский пролив, движение танкеров значительно ниже довоенного уровня. Это означает, что запасы нефти в США, которые уже находятся на самом низком уровне за последние 40 лет, должны продолжать истощаться.

В то же время поддерживаемые Ираном повстанцы-хуситы захватили контроль над проливом Баб аль-Мандаб, который служил жизненно важным обходом для саудовской нефти, чтобы обойти Ормузский пролив. А атака беспилотников закрыла трубопровод Саудовской Аравии Восток-Запад, который перенаправил большую часть нефти королевства из Персидского залива в Красное море.

Как отреагировали цены на нефть Brent?

Цены на нефть марки Brent подскочили до 4% в понедельник до почти 110 долларов за баррель, что является самым высоким показателем с мая. Перспектива повышения цен на энергоносители на неопределенный срок также повышает инфляционные ожидания.

В результате доходность облигаций по всей Европе и Азии подскочила, присоединившись к казначейским облигациям США. Подъем происходит так же, как ожидается, что Федеральная резервная система повысит ставки в среду, а другие центральные банки, вероятно, последуют за этим.

«После нескольких лет, когда инфляция превысила целевой показатель, политикам стало труднее «просмотреть» временные последствия более высокой инфляции, вызванные шоками предложения», — сказал Нил Ширинг, главный экономист группы Capital Economics.

Чем опасна петля обратной связи на рынке?

Что еще более важно, в мире высокого государственного долга и большого бюджетного дефицита существует потенциальная петля обратной связи через рынок облигаций, которая может значительно ухудшить сложную ситуацию.

Инфляция в США превысила целевой показатель ФРС в 2% в течение более пяти лет, и политики менее склонны ждать и смотреть, будут ли цены в конечном итоге остывать. Некоторые на Уолл-стрит видят в общей сложности три повышения ставок со стороны ФРС.

В конце концов, более высокие процентные ставки будут способствовать повышению доходности облигаций. Новые ставки заимствований сделают для правительств более дорогим поддержание огромного дефицита и долга.

«Эти опасения могут подтолкнуть доходность облигаций еще выше, создавая самоусиливающийся цикл, в котором растущая доходность подпитывает фискальные заботы, которые, в свою очередь, приводят к повышению доходности», — объяснил Ширинг.

На данный момент США еще не находятся в состоянии самореализующегося финансового кризиса, потому что номинальный рост ВВП по-прежнему опережает стоимость обслуживания долга.

И хотя нефтяной шок может оказаться управляемым, это напоминание о том, что мир, нагруженный долгами, более уязвим для шоков предложения, которые могут усилиться через рынок облигаций.

«На самом деле, есть хороший аргумент в пользу того, что ключевой риск с глобальной макро-перспективы — это не столько первоначальный шок, сколько цикл обратной связи, который он может привести в движение», — написал он.

Как доходность 5% ударит по акциям ИИ?

Порог в 5% для доходности 10-летних казначейских облигаций также может привести к снижению технологических акций, которые были распроданы в понедельник, во главе с производителями чипов, которые находились на огромной волне гипермасштабных расходов.

В статье Financial Times на прошлой неделе председатель Rockefeller International Ручир Шарма предупредил, что пузырь ИИ может лопнуть, когда 10-летняя доходность «решительно нарушает» 5%, что является верхним пределом его диапазона с эпохи доткомов.

Затраты на займы, которые высоки, поразят бум ИИ по-разному. Во-первых, гипермасштабисты, вероятно, будут выпускать меньше облигаций для финансирования своих расходов. У них также будет больше проблем с выпуском новых акций, поскольку доходность выше 5% исторически была встречным ветром для акций.

Кроме того, доходность, превышающая 5%, начнет приближаться к номинальному росту ВВП, что сделает государственный долг еще более неустойчивым.

В то время как другие на Уолл-стрит заявили, что доходность просто нормализуется после многих лет подавления политикой центрального банка, Шарма отметил, что США сегодня гораздо больше зависимы от долга, поскольку бремя превысило 100% ВВП.

«В результате затраты на обслуживание долга сейчас намного выше, — написал он. — Рост затрат на государственные заимствования быстрее выдавит других заемщиков и сильнее ударит по пузырчатым рынкам ИИ».

Вопросы и ответы

Что стало причиной роста доходности 10-летних казначейских облигаций США до 5%?

Доходность впервые с 2023 года ненадолго превысила 5% из-за резкого роста цен на нефть на фоне войны с Ираном. Позже она отступила, но веха была достигнута, ограничив всплеск более чем на 100 базисных пунктов с конца февраля.

Как отреагировали цены на нефть Brent на эти события?

Цены на нефть марки Brent подскочили до 4% в понедельник, достигнув почти 110 долларов за баррель — самого высокого уровня с мая. Это повысило инфляционные ожидания и привело к росту доходности облигаций в Европе и Азии.

Как доходность выше 5% может повлиять на акции, связанные с ИИ?

По словам Ручира Шармы, пузырь ИИ может лопнуть, когда 10-летняя доходность решительно превысит 5%. Высокие затраты на займы затруднят финансирование гипермасштабистов через облигации и выпуск акций, что ударит по пузырчатым рынкам ИИ.